投資判断のインプットとして、新聞やニュースに加えて、投資関連の著名なブロガーさんの記事も参考にさせていただいています。
その中のおひとりの「バフェット太郎」さんのブログ記事を取り上げてみます。
【バフェット太郎10種】保有銘柄の売却条件は営業キャッシュフロー・マージンの暴落
勝手に要約してしまうと、銘柄企業の競争優位性の崩壊が「営業キャッシュフロー・マージン」の暴落として現れてくる、というものです。
営業キャッシュフローマージンとは、営業キャッシュフローを売上で割った数字です（％）。
なぜ利益率ではないかというと、利益は本業以外の要素も影響するため。
なぜ営業CFの数値そのものではないかというと、景気サイクルによって売上の変動が生じるため。
この記事を読んで、すごく「腹落ち」したんですよね。
辛口の大吟醸が、胃の中にススっと入っていく感じ。
私の銘柄分析では、利益率も、営業CFの数字も見ていましたが、営業CFマージンは見ていませんでした。
私の投資方針は、「永続的に利益を生み出しそうなワイドモートを持った銘柄を保有して、そのワイドモート（競争優位性）が続く限り保有する」というものです。
これまでも、その「競争優位性」がなくなったと判断して、売った銘柄もたくさんあります。
しかし、その時の判断基準に、利益率やCF、ROE、ROAなどの推移、そして「内部留保累積に対する利益上昇の割合」などを材料としていたものの、この営業CFマージンは見ていませんでした。
というわけで、さっそく注目銘柄の営業CFマージン（OCFM）を点検してみます。
問題がありそうな銘柄
まずは、OCFMが下がっている「問題がありそうな」銘柄から。
ナガコープ（3918.HK） ― Naga2、Naga3オープンでますます事業拡大していますが、OCFMはピークの50％超から30%台に落ちています。とはいえ、まだまだ高い数値なので、「すぐに売る」という判断はしませんが、今後要注意です。
中国ガス（0384.HK）― 3月末決算です。先日2019/3決算が公表されましたが、CFはまだ公表されていません。したがって、下のグラフは2018/3分までが有効です（右端の0%は無視）。ここ2年下がりつつあります。2019/3決算でのOCFMの値を要観察です。
IFF ― ニッチ独占企業ですが、最近は大型買収で事業拡大しています。OCFMを見る限りは要注意ですね。とはいえ、何十年もの長期にもわたって優位性を保ってきた企業ですから、「すぐに売り」の判断はありません。来年度以降の決算を要観察。
「OK」な銘柄
他の銘柄は、OCFMを見る限りは、現時点で問題なさそうです。
江蘇高速道路（0177.HK）
AMZN
DIS
FAST
MKC
JNJ
PM
UNP ― 鉄道という成熟した業界にありながら、OCFMが年々上昇しています。
V ― Visaって昔からある企業なのに、業績が上向いたのはこの数年間のできごとなのですね。
WM ― Nimby銘柄。OCFMも上昇中です。
ベトナム・ノイバイ貨物（NCT） ― 主要顧客のサムソンの低迷の影響もものともせず、OCFMは安定しています。
その他
このブログの注目銘柄でありながら、ここで挙げなかった企業。
北控水務集団（0371.HK） ― 事業の特性上、営業CFが例年マイナスです。この銘柄については、別の材料で判断が必要。
以上ざっとですが、点検終了です。いくつか注意すべき銘柄があるものの、現時点で売り判断すべき銘柄はありませんでした。
投資と人生は自己責任で。
