中国のセメント大手コンチセメント（0914.HK）の2020年決算が発表されました。（HKEXのサイト）
売上12.2%増、利益5.9%増に対して、営業CFが14.6%の「減」となっています。
営業CFの内訳はまだ開示されていませんが、先の決算発表によると、（増益に対して）営業CFが下がっている理由は「コモディティを購入したため」とのこと。この「コモディティ」について、これ以上の説明は見当たりません。
（原文）During the Reporting Period, the Group’s net cash flows generated from operating activities amounted to RMB34.797 billion, representing a year-on-year decrease of RMB5.941 billion. Such decrease was mainly due to a year-on-year increase in the Group’s cash outflows in purchasing commodities during the Report Period.
PL:
CF: 先ほども書いた通り、営業CF、FCFとも下がっています。
営業CFマージン：こちらも当然下がりますね。
税率、販管費率：販管費率が下がっているのは、良い点とは言えます。
BS: 内部留保が膨らんでいます。
ROA, ROE: 利益の増加に対して、資本、資産のふくらみが大きいので、ROA、ROEとも下がっています。
株主還元：配当の総額は上昇していますが、配当性向（還元率）としては、まだ30％に届きません。
内部留保と再投資の効果
2010年から2020年の10年間について：
① 内部留保の累計： 139,623,003 k RMB
② 利益の増加： 30,060,574 k RMB
③ ②÷① = 21.5%
10年間内部留保した額に対して、今後毎年約20％の利益が得られる計算です。もっとも、今後大幅に減益がない前提です。まあ、悪くない数字と思っています。
株価とまとめ
5年チャート（Yahoo Financeより）
PERは7を切っています。また、還元率30％以下とはいえ、配当利率で見ると4.4%もあります。
セメントは、製品自体はコモディティですが、その輸送コストの高さゆえ「消費地に近いところに産地がある」ことが、最大の参入障壁になる強固な「堀」を持った業種です。
今回の決算で気になるのは、やはり営業CFの落ち込みです。
今回発表された速報ではその理由はつかめませんでした。正式な年次報告を待って確認したいと思います。なお、昨年の年次報告の発表日は2020/4/8でした。
投資と人生は自己責任で。
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