※ 2018/2/1修正しました。
香港市場に上場しているカンボジアのカジノ会社NagaCorpについて調べてみます。
カンボジアには周辺諸国（ベトナム、タイ、マレーシア、中国など）から訪れる人向けのカジノがいくつかあるようですが、同社は首都プノンペンの半径200Km（一部地域を除く）の独占ライセンス（2035年まで）を持っています。
この独占を生かして、好調な業績を上げています。2017年には、さらに拡張してNaga2をオープンさせました。
しかし、発行株の大半を創業者のTan Sri Dr Chen Lip Keongが保有していることと、Naga2オープンの資金を獲得するために大量の転換社債を発行したことから、株価はぱっとしていません。
では、さっそく2007/12から2016/12までの決算内容を見ていきましょう。
安定して成長しているか
売上、利益ともぐんぐん伸びています。急成長する企業には競争相手が現れるリスクが伴いますが、上記の独占ライセンスのため少なくとも、この先１７年は競争は緩やかなはずです。
ROAは12.22%、ROEは18.78%です。まあ、ぎりぎり合格でしょう。
比率
利益率も30%～40％の間でほぼ安定しています。
「管理費とその他経費の合計」と売り上げの比率は30.92%です。これは合格。
税率は低いですが、これは同国ならではの事情でしょう。
利益配分と再投資の効果
自社株買いはほとんどありませんが、利益の約6割を配当しています。2017/1/12時点で配当利率は5.65%です。
10年分の内部留保の累計は362,277 K USD、利益の増加が133,959 K USD、両者の比率は36.98%。これは非常に良い数字といえるでしょう。
キャッシュフロー
CFも健全（フリーCFがプラス）。会計発生高もマイナスでOKです。
その他注意すべきこと
転換社債の発行と株式への転換に伴い、株数は2015年から2016年にかけて急増しています。これに伴い、利益が上がっているにも関わらず、EPSは0.076から0.070へ低下しています。
Naga2オープンに伴い、非流動資産も急増しています。ただし、負債はほとんどなしです。
株価
実績PERは10.05です。マカオのカジノ銘柄が軒並みPER 20超であるのに比べて、非常に低い数字です。
理由は、上記に挙げた創業者による大量株の保有、転換社債の発行、地域的なリスクなどいろいろあるでしょう。転換社債の件については、Naga2オープンに伴い、ひと段落したと思ってよいでしょう。
5年チャート：
結論
新しくオープンしたNaga2の業績をじっくりと観察していきたいと思います。
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